紫林醋业再闯关胜算几何?多个对赌协议已终止

2021-10-16 10:44:54

  山西紫林醋业股份有限公司(简称“紫林醋业”)又一次向A股发起冲击,最新动态显示,紫林醋业已进入预更新披露阶段。

  红星资本局注意到,自2016年6月算起,这已是紫林醋业披露的第四个版本的招股书,那么这一次它能成功吗?

上市前业绩下滑

因侵权赔了60万

  紫林醋业主营业务为食醋系列产品、醋饮料和料酒的研发、生产和销售,主要产品有“紫林”品牌的食醋系列产品、醋饮料、料酒和酱油。公司地处有“中国醋都”之称的山西省清徐县,“紫林”商标荣获中国驰名商标,山西老陈醋是中国四大名醋之一,也是具有广泛知名度和美誉度的地理标志产品品牌。

  财务数据显示,2018-2020年及今年上半年,紫林醋业实现营业收入分别为5.06亿元、5.47亿元、 6.2亿元及2.97亿元,同期对应净利润分别为7905万元、1.04亿元、1.01亿元、4103万元。从数据上看,紫林醋业营收、净利表现中规中矩,去年和今年上半年业绩同比还有所下滑。

  

  

  对于业绩的下滑,紫林醋业表示,2020年因原材料价格上涨等因素,毛利率有所降低,同时营业外支出增加,使净利润有所下降;2021年上半年,市场竞争加剧同时原材料价格有较大幅度提升,导致公司收入和利润均有不同程度下降。

  2018-2020年及今年上半年,食醋系列产品占紫林醋业主营业务收入的比例分别为95.82%、94.69%、93.27%和92.46%,可见其高度依赖食醋产品。虽然公司还生产销售料酒、酱油、芝麻酱等产品,还有各类醋饮料,但营收占比很小,不能影响公司业绩。

  据中国调味品协会统计,以食醋产量排名,2020年恒顺醋业(600305.SH)、紫林醋业、海天味业(603288.SH)、四川保宁醋以及千禾味业(603027.SH)等,分列行业前茅。若单论食醋板块,紫林醋业居行业第二位,仅次于行业老大恒顺醋业,后者2020年营收已超20亿元。

  值得一提的是,紫林醋业曾因涉嫌侵害恒顺醋业商标专用权引发诉讼。招股书披露,2021年5月28日恒顺醋业向武汉中院提起诉讼,要求紫林醋业立即停止生产销售涉嫌侵害其“金优”商标专用权的产品,并请求判令承担连带赔偿经济损失及因维权产生的费用共计150万元。

  2021年8月15日,紫林醋业与恒顺醋业签订和解协议,一次性赔偿恒顺醋业60万元。紫林醋业已全额支付前述款项,恒顺醋业也撤回对公司的诉讼。

产能利用率下滑

又在扩充新产能

  紫林醋业筹划上市已经多年,早在2016年6月,公司就报送IPO申报稿,排队两年后到2018年4月却被取消审核。当时,证监会称紫林醋业尚有相关事项需要进一步核查,决定取消对该公司发行申报文件的审核。

  此番紫林醋业卷土重来,拟募资5.74亿元,用于年产10万吨酿造食醋生产线建设项目、营销网络建设和品牌推广项目、山西食醋工程科技中心建设项目等。公司表示,年产10万吨酿造食醋生产线建设项目建成投产后,公司食醋产品的年总产能在项目建成投产后将达到30多万吨。这一产能规模,可挑战行业老大恒顺醋业。

  红星资本局注意到,近年来紫林醋业产能利用率持续下降,仍大举扩充产能。2018-2021年上半年,公司的产能利用率分别为99.67%、 87.44%、82.88%、80.19%,其产能利用率下降明显。对此,证监会也表示疑虑,募投项目新增产能的消化能力,是否与市场需求相匹配?

  对此,公司在招股书中解释称,2019年产能利用率下降,主要系公司采购的液态发酵食醋设备于当年结转固定资产投入生产,公司食醋产能增加,但在当年并未释放相应的食醋生产产量;2020年公司开始投入10万吨酿造食醋生产项目建设,新增部分固态发酵设施设备,产能进一步提高使得产能利用率有所下降。

  紫林醋业表示,最近三年公司食醋产能利用率已达到80%以上,产销率基本为100%,食醋产品市场需求较旺。但公司也承认,食醋因不同地区的饮食习惯对风味要求略有不同,我国北方地区为山西老陈醋的主要消费区,在山西、山东、河南、河北、内蒙、陕西等地具有较好的市场规模。未来公司进一步拓展非现有优势市场,可能面临着市场开拓风险

曾签多个对赌协议

部分已终止

  作为一家典型的“夫妻店”,罗建纯、刘志红夫妇合计直接持有发行前紫林醋业71.16%的股份,为公司控股股东和实际控制人。罗建纯还通过持有太原新金元部分股份,间接持有紫林醋业部分股份,罗建纯担任公司董事长兼总经理。

  此外,九鼎投资旗下的嘉兴九鼎、烟台昭宣、嘉兴昭宣合计持有紫林醋业13.715%的股份,上海仰印投资旗下的上海道富、上海北元合计持股9.99%。

  早在2015年2月,紫林醋业引入资本谋求上市,通过股东股权转让和增资扩股引入三家财务投资者:嘉兴九鼎、烟台昭宣和嘉兴昭宣。实控人罗建纯、刘志红夫妇与这三家股东签署《增资扩股协议》《股份转让协议》等,协议中附加了股权回购及转让、经营目标对赌、新进投资者进入限制等对赌条款和特殊安排。

  到2020年6月,紫林醋业实控人罗建纯、刘志红夫妇重新与“九鼎系”的三家公司签署对赌协议:约定在紫林醋业未能完成上市申请受理、拟进行境外上市申请、或发生同业竞争、实际控制人变更、业务重大变更等上市障碍时,三家公司有权利要求罗建纯、刘志红回购其所持有的股份;以及非在会审核期间,三家公司享有一定的股权反稀释权利。

  值得注意的是,公司申报IPO前原则上要清理对赌协议,这也是监管的一贯要求。或因担心公司上市受到影响,紫林醋业主动清理了除“九鼎系”之外的其他大部分对赌协议。

  保荐机构、发行人律师核查认为,罗建纯、刘志红夫妇与公司股东签署的协议,不存在发行人作为对赌协议的当事人或严重影响其持续经营能力,相关安排未与上市市值挂钩,也不存在其他严重影响投资者权益的情形和直接造成发行人实际控制人变更的情形;除前述安排外,各方签署的对赌协议或特殊安排均已终止。

(文章来源:红星资本局)

文章来源:红星资本局
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