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　　钢材 | RB2201&HC2201

　　核心观点：去库幅度扩大盘面原料成本支撑强震荡偏强运行

　　主要逻辑：

　　①建材产量和消费均大幅低于去年同期，产量下降表需回升，去库幅度扩大，对价格形成支撑。2+26城市明年一季度限产将超30%，若其它地区产量不变，则明年一季度全国产量将同比下降12.5%，热卷及板材产量影响较大。昨唐山钢坯上涨60，上海热卷上涨90，上海螺纹上涨30。建材成交大幅回升。地产资金融资好转后，停产工地复工以及前期施工放缓的工地进度加快，建材消费增加。

　　②地产、基建和制造业对钢材消费带动较差。10月地产数据继续全面大幅下滑，10月地产销售同比下降22%、投资同比下降5%，10月施工同比下降27%，新开工同比下降33%，地产对钢材的消费形成最大拖累。10月23日全国人大授权国务院在部分城市开展房地产税改革试点工作。挖掘机国内销量持续7个月负增长，基建对钢材消费的拉动较弱，不过后期新增专项债发行进度有望加快。地产融资阶段放松逐渐被证实，市场悲观情绪得到一定修复。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏高。

　　投资建议：震荡操作

　　煤焦 | J2201 & JM2201

　　核心观点：钢厂复产预期之下原料领涨黑色。

　　1。主要逻辑：昨日，国内商品期市黑色系涨幅较大。夜盘收盘，焦煤主力合约涨超6%，动力煤、铁矿石主力合约涨超4%，焦炭、螺纹钢主力合约涨超2%。随着钢厂利润的改善，黑色系吹响了反攻的号角声。从上周五开始，由于市场对后续地产端用钢需求的预期出现改善，黑色系迎来集体反弹，并且在钢厂利润近期明显好转下，部分钢厂复产预期增强，原料端得到大幅提振。焦炭市场第七轮提降全面落实，累积降幅1400元/吨。随着少数贸易商冬储备货，部分焦企出货好转，厂内焦炭库存稍有回落，同时原料煤价格延续下行态势，焦炭利润趋于好转，叠加黑色系盘面整体反弹修复，市场悲观情绪有所缓解，对后市多有看稳甚至反弹预期，但考虑下游钢厂仍有较明显的环保干扰，高炉开工难有显著提升，以及焦企库存整体处于较高水平，短期焦炭价格仍承压，后续关注原料成本以及钢厂贸易商采购情况。焦煤方面，焦企经前期库存消耗，部分原料煤库存已降至低位，对降幅较大的优质煤种开始适当采购，市场跌幅本周已开始放缓，部分线上竞拍成交情况也明显好转。但焦企考虑市场风险，仍多以小单采购为主，煤矿库存仍有待消耗，部分区域价格延续跌势。进口蒙煤方面，23日甘其毛都口岸通关527车，通关有继续增加预期，随着出货情况好转，贸易商从查干哈达拉运积极性提高，带动短盘运费及部分贸易商报价小幅上涨，蒙5原煤主流成交价暂稳在1250-1300元/吨。 2。市场研判：单边震荡操作

　　铁矿石 | I2201

　　核心观点：钢厂利润增加成材加速去库黑色反弹反弹高度有限短期震荡

　　①供给宽松，到港高位，延续累库。澳洲发运1819.1万吨(+271.7)，发中国的比例84.09%(+0.75%)，巴西发运759.2万吨(+150.7)，澳巴发运合计2578.3万吨(+422.4)，全球发运合计3279.7万吨(+565.4)。45港到港量2462.2万吨(+108.1)。在港船舶167条(-11)，压港改善。45港库存15106.19万吨(+100.49)，继续累库。

　　②限产持续，铁水产量低位，港口成交好转。进口矿周消耗量1757.35万吨(-4.2)，以疏港量推算的铁矿石需求为2028.25万吨(+125.3)，以铁水产量推算的铁矿石需求为1413.86万吨(-7.07)，国内钢厂铁矿石库存10669.28万吨(-47.52)。最近一个交易日主要港口成交五日均值为114.3万吨(+14)。

　　③综合来看，采暖季限产、降能耗和减产继续推进，11月24日唐山重启重污染天气Ⅱ级应急响应，矿石需求压力依旧。钢厂利润增加，复产待验证，基本面边际改善但不支持持续走高。

　　市场研判：追涨风险大，暂时观望。

（文章来源：中州期货）

文章来源：中州期货

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