金投：变异病毒怎样危害国际销售市场？
2021-11-29 10:48:04
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金投 | 大类资产：变异病毒Omicron怎样危害国际销售市场
巴西变异病毒Omicron的潜在性危害尚需数据验证，将来2-3周很有可能尤为重要
近日，巴西新冠病毒变异快速蔓延，早已散播去香港、欧洲地区等地域。11月26日，WHO把该基因变异菌株取名为“Omicron”。因为Omicron比别的新冠菌株的基因变异大量，感染率很有可能高些，群体再感柒风险性升高，WHO将其列入“引起焦虑的病毒感染变异”（Variant of concern）[1]。由于国外多个国家试着“与病毒感染并存”现行政策，因此新冠菌株的危重症率、致死率，及其新冠预苗和专用药的实效性对疫防现行政策的危害更高，但这种重要数据信息现阶段仍尚需大量科研认证。预测分析全世界疫情演变及其疫防现行政策调节，将来2-3周很有可能尤为重要：大家预估预苗生产商将给予Omicron预苗实效性的基本結果，与此同时Omicron导致的致死率、危重症率及其散播特点也会累积大量数据信息。针对预苗无效风险性，预苗生产商已作出快速响应，Pfizer /BioNTech表明可以在6个星期内依据新菌株调节mRNA预苗[2]，并在100天之内运输第一批新疫苗，Moderna发布了对于Omicron的三重对策[3]，表明有工作能力迅速发布对于Omicron病毒感染的预苗。因为现阶段疫情局势仍不容乐观，大家保持2022年大类资产未来展望中对经济发展与销售市场局势的分辨。
图表：巴西新冠病毒变异菌株Omicron快速蔓延，变成本地关键菌株
材料来源于：FT，中金公司研究部
图表：巴西新冠患病率骤升
材料来源于：JHU，中金公司研究部
全世界销售市场波动，中国财产延展性突显
11月24日-25日，疫情可变性引起全世界风险资产大幅度调节，原油暴跌11%，国外关键股市大跌2.3%上下。A股调节力度低于国外销售市场，下挫1.2%。
图表：全世界销售市场急剧波动，中国销售市场延展性突显（11月25日-26日主要表现）
材料来源于：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部
从以往一周看来，A股下挫0.7%，美股下跌2.2%，欧洲股市下挫4.4%，也展现了中国财产的相对性延展性。大家保持适当超配A股与中国利率债，标准配置国外财产的见解（《2022大类资产展望：稳中求进》）。
图表：以往一周全世界大类资产主要表现
材料来源于：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部
疫情忧虑发醇正逢美国感恩节假日，销售市场流通性较弱，财产价钱也许记入太多消极预估，大家对2022年经济环境的标准预估很有可能依然创立（中国边界改进，国外边界变缓）：中国“稳定增长”现行政策慢慢使力，经济发展由周期时间下滑向稳中有进衔接，将有益于中国销售市场主要表现。
图表：中国经济发展逐渐稳中有进，国外提高切线斜率变缓
材料来源于：Bloomberg，中金公司研究部
伴随着年末贴近，“稳定增长”数据信号持续释放出来，银行信贷单脉冲也提醒个股配备机遇，将来3-6个月中国股票指数或迈入分阶段市场行情。在现行政策驱使下，国债券利率很有可能维持下滑发展趋势。假如Omicron造成疫情比较严重恶变，全世界经济复苏遭到下挫，大家的基准线场景没法兑付，中国财产仍很有可能维持延展性。应对高风险病毒感染变异，中国的“严格控制清零”现行政策仍是全世界范畴更为高效的疫防对策，疫情防治的相对性优点很有可能转换为宏观经济政策与财产主要表现的相对性优点。
图表：银行信贷单脉冲领跑中国股票市场6个月上下
材料来源于：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部
图表：银行信贷单脉冲落后中国利率2个月上下
材料来源于：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部
回望2020年，中国股票市场尽管在疫情危害下发生减仓，但减仓力度远低于国外股票市场，且首先反跳。
图表：2020年疫情危害下，中国财产相对性国外财产有优点
材料来源于：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部
此外，在我国仍有足够的现行政策刺激性室内空间：与资本主义国家“大水漫灌”不一样，在我国在疫情冲击性期内现行政策比较宽松相对性比较有限，并在疫情可控后迅速边界缩紧，主要表现为现行政策利率下滑力度较小，银行信贷单脉冲2020年5月起就逐渐调头往下。因为“子弹充裕”，现行政策可以在需要时拖底经济发展，对销售市场造成强有力适用。
图表：疫情产生后在我国现行政策利率降低力度较小
材料来源于：Bloomberg，中金公司研究部
图表：银行信贷单脉冲自2020年5月便逐渐下滑
材料来源于：Bloomberg，中金公司研究部
图表：中国利率水准远远高于国外重要经济大国，货币宽松室内空间充足
材料来源于：Bloomberg，中金公司研究部
美国加息预估“退热”，美国国债利率与美金暴跌，12月FOMC大会或为下一个关键节点
商品期货体现的2022年6月升息几率由120%急剧下降至76%，2022年3月份的升息几率由30%降低至18%。
图表：受疫情风险性危害，美联储会议2022年6月升息几率由120%降到76%．．．
材料来源于：Bloomberg，中金公司研究部
图表：…2022年3月升息几率由30%降到18%
材料来源于：Bloomberg，中金公司研究部
十年期美国国债利率由1.64%降到1.48%，暴跌16个基准点，关键受加息预期回调函数推动（加息预期降低13个基准点，限期股权溢价下滑3个基准点）。伴随着加息预期减温，短端美国国债利率急剧下降，美金下挫0.8%上下。
图表：十年期美国国债利率下挫关键受利率预估回调函数推动（利率预估降低13bps，限期股权溢价降低3bps）
材料来源于：Bloomberg，中金公司研究部
图表：美国国债短端利率下滑，推动美金走低
材料来源于：Bloomberg，中金公司研究部
我们在10月初预测分析十年期美国国债利率将在加息预期、通货膨胀风险性与全世界中央银行流通性缩紧的直接影响下波动上涨，2022年末可能碰触2.1%（《主题风格对策：美国国债利率还能涨是多少？》），在其中对美国国债利率的定位点预测分析创建在美国加息节奏感假定以上。假如疫情不断拖缓英国经济复苏进展，也不可以清除美联储会议延迟升息的概率，很有可能危害长端美国国债利率标价。在12月14日-15日的FOMC大会上，美联储会议将依据经济指标与疫情演变决策是不是加快Taper，而且升级散点图，可能是下一个重要销售市场事情。大家将在大会后再次评定美国国债销售市场均衡价格。
假如疫情无法控制，EM销售市场可能是“最敏感一环”
针对国外销售市场，大家提议在成熟销售市场股票市场中平衡配备，标配新兴经济体股票指数。尽管比较发达销售市场股票估值较高，但经济发展股票基本面更强，与此同时疫防标准有优点。新兴经济体与此同时应对疫情不断、通货膨胀飙升、流通性缩紧、费率掉价、负债高新企业等多种工作压力，可能是全世界市場的“最敏感一环”。一部分新兴经济体将要迈入美国总统或美国国会大选，疫情恶变很有可能进一步恶化社会问题，民粹派执政党登台几率增加，政治风险与疫情风险性对销售市场产生双向打击。
图表：2022年新兴经济体换届选举经常
材料来源于：Bloomberg，中金公司研究部
我们在《2022年大类资产配置展望：稳中求进》中根据EM我国好几个宏观经济自变量在时间序列分析和地域差别2个层面的分布函数，应用统计模型结构了新兴经济体敏感指数值，发觉拉丁美洲国家经营风险尤其突显。
图表：敏感指数值搭建基本原理：运用截面数据，综合性考虑到时间序列分析和截面2个层面的信息内容
材料来源于：Bloomberg，中金公司研究部
图表：敏感指数值分项目权重值：根据与股票市场体现的关联性
材料来源于：Bloomberg，中金公司研究部 *注：样版时段为2010年1月-2020年12月。
图表：一部分新兴经济体很有可能遭遇“最后一跌”风险性
材料来源于：IMF，Haver Analytics，中金公司研究部
原油很有可能短期内较弱，金子对冲交易组成风险性
针对油价大跌，金投产品组觉得本次新变异病毒对原油要求总量导致的主要危害在于疫情事后演变，现阶段较难判断回调函数是不是就完毕。从投机性要素看来，全世界疫情不断很有可能导致销售市场心态迅速从开朗转向过度消极，短期内原油仍有被售卖的风险性（《需求预期重估，短期油价偏弱》）。针对金子，大家早已在《2022年大类资产展望》中由标配上涨为标准配置：尽管在标准场景下，通胀压力减轻，国外流通性缩紧，金子承受力，可是在风险性场景下，假如疫情恶变，全世界提高变缓，紧急避险心态上升，金子将是优良对冲交易标底。周五金子涨价适用大家的配备构思。
图表：英国具体利率降低，金价反跳
材料来源于：Bloomberg，中金公司研究部
将来关键经济指标
1）中国：11月30日将发布11月PMI数据信息；12月10日上下将公布11月社会融资规模及增加RMB借款数据信息，关心个人信用扩大过程。2）国外：关心11月29日伊核交涉、12月1-2日OPEC大会有关进度及12月14-15日美联储会议FOMC大会。
图表：近期两个星期关键经济发展事情及数据信息公布方案
材料来源于：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部
图表：全世界大类资产主要表现归纳（以美金计费，全盈利收益率）
材料来源于：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部 *注：数据信息截止到2021年11月26日
图表：中国大类资产主要表现归纳（以RMB计费）
材料来源于：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部 *注：在细分化类型中挑选了发售時间超出大半年，经营规模很大的资金做为参照。数据信息截止到2021年11月26日。
责编：郭建
