途虎

　　【导语】

　　5月中旬，原糖期货低位反弹，主力合约从18.3美分/磅最高涨至20美分一线，涨幅达到9%，此波上涨除了商品市场人气有所改善之外，市场人士对食糖主产国供应的担忧也推动糖价走高。

　　关键词：供应、甘蔗制糖比、干旱、进口成本

　　原糖期货上涨抬高进口成本

　　截至5月25日，原糖期货主力合约收于19.68美分/磅，较5月10日的18.54美分/磅上涨6.1%，对应配额外50%关税原糖进口加工成本在6700元/吨左右，国内加工糖厂的主流价格在6100-6150元/吨，配额外进口持续亏损状态。近段时间，食糖主产国的相关利多消息不断，激发市场看涨情绪，原糖期货在此推动下接连上涨。

　　生物乙醇利润驱动甘蔗制糖比同比下降

　　4月份巴西已经开始新榨季的食糖生产工作，虽然干旱天气缓解，市场预期巴西2022/23榨季甘蔗产量将小幅增加，但油价高位使得巴西乙醇的竞争力增强，目前巴西含水乙醇折糖价在20美分/磅左右，4月份巴西含水乙醇折糖价一度达到24美分/磅。乙醇价格的提升，使得巴西糖厂倾向于用更多的甘蔗来生产乙醇。Unica数据显示，截至4月底，2022/23榨季巴西中南部累计压榨甘蔗2911万吨，同比减少35.8%；累计产糖106.6万吨，同比减少50.6%；累计生产乙醇14.9亿公升，同比降低26.9%；平均制糖比例35.4%，同比降低7.3个百分点。其中截至4月底巴西中南部已经有180家糖厂开榨，同比减少27家。

　　国外各大机构普遍对2022/23榨季巴西中南部的甘蔗制糖比持下调预估，因巴西汽油价格维持高位，糖厂生产乙醇可以获得更多的收益，2021/22榨季巴西中南部甘蔗制糖比在45%左右，2022/23榨季预计降至42%-44%，按照往年历史数据，一般1个百分点的变动对应80万吨左右的食糖产量变化。

　　印度方面本月18日也出台了关于燃料乙醇比例执行方面的政策，将燃料公司必须将汽油中乙醇比例从2030年提高到20%的实现目标提前到2025年的日期。ISMA表示，如果不转向乙醇生产，本榨季印度糖产量预计同比增加581万吨，不过考虑到乙醇生产的转换后，预计本榨季实际糖产量同比增加441万吨左右。

　　极端天气增加下榨季产量的不确定性

　　目前印度正遭遇创纪录的高温天气，作为全球前两大食糖主产国之一，2021/22榨季糖产量预计将达到3500万吨左右，较上榨季增长17%左右。印度甘蔗和食糖产量变化对天气因素的相应十分明显，曾因2019/20榨季干旱天气影响，糖产量减少12%左右降至2900万吨。

　　本榨季印度食糖生产工作已经进入尾声，截至5月15日，印度累计产糖3488万吨，同比增加14.5%，还有116家左右的糖厂尚未收榨。高温天气对本榨季的食糖生产工作暂时影响不大，不过5月份印度夏季作物播种陆续进行，若高温干旱天气持续，对2022/23榨季的糖产量将有一定不利影响，将会增加全球食糖供应的不确定性。

　　限制食糖出口措施加剧供应担忧

　　5月24日印度贸易署正式宣布对食糖进行出口限制，消息落地后，ICE原糖期货涨0.05%，ICE白糖期货涨0.98%。不过由于本次印度出口上限的设置远高于其国内预期，所以在供应形势上仍缺乏实质性影响，而更多表现为市场担忧情绪的上升。而且此前印度方面就有限制食糖出口的消息流出，也引发了当时原糖期货盘中涨至20美分/磅左右的高位。

　　另外，5月9日巴基斯坦宣布全面禁止食糖出口，以避免国内价格过快上涨的现象。2021/22年度巴基斯坦糖产量750万吨左右，占全球总产量的3%；2021年巴基斯坦食糖出口量仅为5万吨，在全球总出口量中占比极小。虽然巴基斯坦食糖出口量不大，但限制出口的政策更多在于影响市场人士心态。限制食糖出口措施叠加高油价带动下的制糖比下降，全球食糖从供给能力和贸易量方面的预期都将趋于减少，或对后市的国际糖价起到不容小觑的影响。

　　原糖重心上移支撑国内白糖价格

　　伴随近期原糖期货重回20美分，国内白糖市场也迎来一波上涨，目前郑糖期货主力合约盘中最高涨至6000元/吨，广西市场现货价格在5900-5950元/吨，分别较5月中旬上涨3.1%和2.1%。原糖期货走强直接抬高进口成本，配额外进口亏损降低国内进口积极性，截至4月份，2021/22榨季中国累计进口糖320万吨，同比减少73万吨。

　　国内食糖生产工作进入尾声，减产事实基本明朗，进口量同比下降，随着糖厂库存陆续消耗，需求也存在回暖预期，尤其夏季冷饮消费将有一定带动，在原糖期货维持高位的情况下，国内白糖价格下方支撑较强，中长期偏乐观看待。

（文章来源：卓创资讯）

文章来源：卓创资讯

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