天风期货:基于平衡表 透视镍基本面

2022-11-24 02:22:02

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  2022年11月14日以来,LME镍经历了剧烈的波动,周中最高触及31275美元/吨,16日后,伦镍回吐此前涨幅,跌幅达15%以上,至25270美元/吨。当前内外倒挂严重,进口窗口关闭,截至11月17日,镍沪伦比值7.69,盘面进口亏损28650元/吨。本文将基于全球、国内镍供需平衡表,透视镍基本面,并预判后市走向。

  我们认为本轮外盘异常波动主要系受到资金面交易操作的影响。然而,我们并不能完全脱离基本面看待大宗商品价格,从镍供需情况来看,全球电解镍缺口以及全球显性库存极低,都为镍价上涨添砖加瓦。

一、全球镍供需平衡究竟如何?

  1、全球镍基本面情况。

  从全球镍基本面来看,2022年镍金属总供应预计达308万吨,总消费预计292万吨,原生镍过剩约15.95万吨,原生镍总量并没有显著矛盾。但是,从结构性矛盾来看,原生镍的过剩基本集中在镍铁端,电解镍供应紧缺的问题尚未得到改善,2022年预计电解镍缺口约3.67万吨,LME镍库存持续去库。

  数据来源:Woodmac;SMM;紫金天风期货研究所

  数据来源:Bloomberg;紫金天风期货研究所

  2、国内镍基本面情况。

  今年以来,国内电解镍行业与不锈钢行业、新能源行业脱钩态势愈发明显。不锈钢行业,当前主要采用镍铁、Feni,几乎不用电解镍,只有少部分特钢保有相关需求,镍铁/Feni对纯镍的替代基本已达到极致,预计明年维持今年的使用比例。新能源行业,高冰镍、MHP对镍豆的替代效应也非常明显,对镍豆的使用比例基本压缩到最低。从中间环节对纯镍需求的替代方面来看,格局已较为确定,需要关注后续新能源方面高冰镍、MHP产能对接的进度。因此,需求端不锈钢行业、新能源行业能够被替代的基本已被替代,明年需求替代比例预计和今年不会发生太大差异,需求端相对确定。那么,电解镍镍的变数大概率集中在供应端,需要关注全球电解镍产量指引、青山投产电解镍的进度等。

  电解镍已然回归自身基本面,消费切换至合金、电镀等领域,从我们的纯镍平衡表来看,2023年国内原生镍过剩约18.57万吨,其中,电解镍过剩约0.67万吨。

  数据来源:SMM;紫金天风期货研究所

  数据来源:SMM;紫金天风期货研究所

二、绝对价格存在反弹驱动,

  内外比值正回归。

  国内纯镍进口窗口关闭与刚性需求之间的拉扯,共同塑造了当前僵硬的基本面。我们认为短期沪镍绝对价格以宽幅震荡为主,单边策略以逢低做多为主,纯镍低库存、印尼增收镍铁关税的政策等不确定因素,能够为镍价提供上涨驱动。内外比值来看,我们在11月17日的周报中提出,在LME的监管下,随着资金面影响消散,沪镍紧平衡的基本面,比值回归的胜率正逐渐扩大,可择机反套,当前内外走势基本符合预期,推荐持有不变。

(文章来源:天风期货)

文章来源:天风期货

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